Базовая модель оценки финансовых активов

  • Страниц:25
  • Куплено:0 раз
Реферат по экономике труда
  • Введение
  • Содержание
  • Список литературы
  • Выдержка из работы
  • Номинальная стоимость акции — это цена, указанная на бланке акции. В отличие от облигации, для каковой номинальная стоимость содержит значительное значение, потому как доля по облигациям устанавливаются согласно отношению к номиналу независимо от курсовой цены, для акции данный коэффициент фактически не имеет значения и обдает только информативную нагрузку, определяя часть уставного капитала, что приходилась на 1 акцию в момент учреждения компании.
    Эмиссионная стоимость представляет собою стоимость, согласно каковой акция эмитируется, т.е. продается на первичном рынке. Данная стоимость может …

    Читать подробнее

    Номинальная стоимость акции — это цена, указанная на бланке акции. В отличие от облигации, для каковой номинальная стоимость содержит значительное значение, потому как доля по облигациям устанавливаются согласно отношению к номиналу независимо от курсовой цены, для акции данный коэффициент фактически не имеет значения и обдает только информативную нагрузку, определяя часть уставного капитала, что приходилась на 1 акцию в момент учреждения компании.
    Эмиссионная стоимость представляет собою стоимость, согласно каковой акция эмитируется, т.е. продается на первичном рынке. Данная стоимость может отличаться от номинальной цены, потому как чаще всего размещение акций производится через посредническую компанию, являющуюся профессиональным участником фондового рынка. В этом случае посредническая компания скупает весь выпуск акций согласно согласованной стоимости и в дальнейшем реализует их иа рынке согласно стоимости, что определяется уже этой компанией и, безусловно, превосходит номинал.
    С началом операций фирмы часть денежных средств, приходящаяся на 1 акцию, мгновенно меняется. С этой точки зрения акция характеризуется балансовой ценой, что может быть рассчитана по балансу как отношение стоимости чистых активов (общая цена активов согласно балансу за минусом задолженности кредиторам) к общему числу выданных акций-
    Ликвидационная стоимость акции может быть определена только в период ликвидации общества. Она демонстрирует, какая часть цены активов согласно расценкам возможной реализации, сохранившаяся в последствии расчетов с кредиторами, приходится на 1 акцию. Потому как учетные цены активов могут существенно различаться от их рыночных цен в зависимости от инфляции и конъюнктуры рынка, ликвидационная цена не равна балансовой.
    Для учета и анализа наибольшее значение имеет курсовая (нынешняя рыночная) цена. Собственно по данной стоимости акция котируется (расценивается) на вторичном рынке ценных бумаг. Курсовая стоимость зависит от различных условий: конъюнктуры рынка, рыночной нормы прибыли, величины и динамики дивиденда, оплачиваемого по акции, и др. Она может формироваться разными методами, впрочем в основе их находится единственный и тот же принцип — сравнение дохода, приносимого предоставленной акцией, с рыночной нормой прибыли. В качестве признака дохода допускается употреблять или дивиденд, или величину чистой прибыли, приводящейся на акцию. Наиболее оправданным является использование дивиденда, впрочем в отдельных случаях, к примеру, компания находится в стадии развития либо большой реорганизации, когда существенная часть чистой прибыли реинвестируется, применение показателя чистой прибыли на акцию позволяет приобрести более реальную оценку финансовой ситуации.

  • 1. Методы оценки финансовых активов………………………………………… - 3
    1.1 Базовая модель оценки финансовых активов………………………………. - 8
    1.2 Оценка долговых ценных бумаг…………………………………………… - 13
    1.3 Оценка долевых ценных бумаг…………………………………………… - 18
    Список литературы……………………………………………………………… - 24

    1. Методы оценки финансовых активов

    1.1 Базовая модель оценки финансовых активов

    Какой угодно тип продукта содержит море характеристик: стоимость, степень соотношения моде, потребительские особенности, присутствие потенциальной возможности давать прибыль владельцу и др. Финансовый актив, являясь в принципе …

    Читать подробнее

    1. Методы оценки финансовых активов………………………………………… - 3
    1.1 Базовая модель оценки финансовых активов………………………………. - 8
    1.2 Оценка долговых ценных бумаг…………………………………………… - 13
    1.3 Оценка долевых ценных бумаг…………………………………………… - 18
    Список литературы……………………………………………………………… - 24

    1. Методы оценки финансовых активов

    1.1 Базовая модель оценки финансовых активов

    Какой угодно тип продукта содержит море характеристик: стоимость, степень соотношения моде, потребительские особенности, присутствие потенциальной возможности давать прибыль владельцу и др. Финансовый актив, являясь в принципе обыкновенным товаром на рынке капитала, кроме того имеет возможность быть охарактеризован с разных позиций. Данный товар содержит наименьшее количество характеристик по сравнению с потребительскими продуктами, в частности, в этой главе внимание достаточно сконцентрировано на 3 главных свойствах: стоимости, цены и прибыльности; в следующей главе мы рассмотрим еще одну Весьма существенную характеристику финансового актива — риск.
    Что касается основных 3 характеристик, в таком случае их значимость обусловливается тем, что какой угодно инвестор, принимая решение, к примеру, о целесообразности получения того либо другого финансового актива, стремится оценить финансовую результативность планируемой операции. Совершенно ясно, что некто может при этом ориентироваться либо на абсолютные, или на условные характеристики. В первом случае речь может идти о стоимости и/или цены актива, в другом — о его прибыльности.
    Логика размышлений инвестора, к примеру, в первом случае такая. Финансовый актив содержит две взаимозависимые абсолютные свойства: во-первых, объявленную нынешную рыночную стоимость (Рm), согласно которой его можно купить на рынке, и, во-вторых, теоретическую, либо внутреннюю, стоимость (Vt,). Отличие среди этими характеристиками довольно очевидна в том числе и на житейском уровне. Таким (образом, для каждого коллекционера определенная вещица, отысканная нм в рынке и относящаяся к области его заинтересованностей, может являться фактически дорогой, в этом случае как для человека, никак не увлекающегося этим, она не стоит и ломаного гроша.
    Очевидно, что же обе абсолютные характеристики не только лишь меняются в динамике, но с позиции определенного инвестора часто имеют все шансы не совпадать. Согласно сопоставлению с ценой, которая действительно есть и объективна, по крайней мере, в том значении, что она объявлена и продукт по ней равнодоступен каждому участнику рынка, внутренняя цена значительно более неопределенна и необъективна. Под субъективностью в этом случае подразумевается то обстоятельство, что любой инвестор имеет собственный взгляд на внутреннюю ценность актива, рассчитывая в ее оценке на результаты личного, т.е. субъективного, анализа. Возможны 3 ситуации:

    Первое соотношение говорит о том, что с позиции определенного инвестора этот актив продается в истинный момент времени по завышенной стоимости, в следствии этого инвестору нет смысла приобретать его на рынке, Второе соотношение говорит о противоположном: стоимость актива занижена, есть смысл его приобрести. Согласно третьему соотношению нынешняя стоимость целиком отображает внутреннюю цену актива, в следствии этого спекулятивные операции согласно его скупке/продаже вряд ли целесообразны. Таким образом, в случае если в любой момент времени рыночная стоимость определенного актива существует в едином числе, в таком случае внутренняя его цена множественна; в принципе любой финансовый актив содержит такое количество оценок значений данного показателя, сколько есть инвесторов на рынке, заинтересованных в данном активе.
    Итак, допускается сформулировать ряд относительных правил, дозволяющих произвести определенное отличие среди стоимостью и ценой финансового актива:
    стоимость — рассчетный коэффициент, а цена — декларированный, т.е. объявленный, что можно наблюдать в прейскурантах, ценниках, котировках;
    в какой угодно конкретный период времени цена однозначна, а стоимость многозначна, при этом численность оценок стоимости находится в зависимости от численности профессиональных участников рынка;
    с известной долей условности допускается аргументировать, что же стоимость первична, а цена вторична, потому как в обстоятельствах равновесного рынка цена, во-первых, численно выражает внутренне присущую активу стоимость и, во-вторых, стихийно устанавливается как среднее из оценок стоимости, рассчитываемых инвесторами.
    Приведенная аргументация будет применяться нами и в отдельных дальнейших разделах книги.
    Каким же способом рассчитывается внутренняя стоимость финансового актива, имеющего в определенный период времени t нынешную цену Pm. В связи от того, что является методологическим и информационным обеспеченьем процесса оценивания, имеются 3 ключевые теории оценки: фундаменталистская, технократическая и теория ходьбы наугад» (рис. 1).


    Рис. 1. Подходы к оценке финансовых активов
    Фундаменталисты полагают, что каждая ценная бумага содержит внутренне неотъемлемую ей ценность, что может быть количественно оценена равно как дисконтированная стоимость предстоящих поступлений, генерируемых этой бумагой, т.е. необходимо двигаться от будущего к настоящему. Все дело только в том, насколько конкретно удается прогнозировать поступления, а это можно сделать, анализируя всеобщую обстановку на рынке, инвестиционную и дивидендную политику фирмы, инвестиционные способности и т.п. Этот подход к анализу на фондовом рынке популярен как фундаментальный анализ.
    Технократы, наоборот, предлагают перемещаться от прошлого к настоящему и уверяют, что для установления нынешней внутренней стоимости определенной ценной бумаги довольно знать только динамику ее стоимости в прошлом. Применяя статистику цен, а кроме того сведения о котировках цен и размерах торгов, они предлагают конструировать разные долго- средне- и краткосрочные тренды и на их основании определять, отвечает ли нынешняя цена актива его внутренней стоимости. В систематизированном виде эти подходы изложены в рамках так называемого технологического анализа.
    Последователи теории «ходьбы наугад» полагают, что текущие цены финансовых активов эластично отображают целую релевантную информацию, в том числе и сравнительно будущего ценных бумаг. Они отталкиваются из гипотезы, что же нынешняя цена постоянно вбирает в себя всю нужную информацию, которую, таким образом, и не нужно разыскивать в добавок. Однозначно так же и все грядущие ожидания концентрированно отражаются в нынешной стоимости. Потому как новая информация с одинаковой степенью вероятности имеет возможность являться как «хорошей», так и «плохой», невозможно с большей либо наименьшей определенностью прогнозировать изменение стоимости в перспективе, т.е. внутренняя 'стоимость, в равной мере как и цена определенного финансового актива, изменяется абсолютно негаданно и не находится в зависимости от предыдущей динамики. Таким способом, любая информация то ли статистического, то ли прогнозного характера никак не может привести к получению аргументированной оценки.
    Можно заметить, что фундаменталистская теория является более популярной. Согласно этой концепции нынешняя внутренняя стоимость (Vt,) любой ценной бумаги в совокупном виде может являться рассчитана по формуле:

    где CF, — прогнозируемый денежный поток в i-м периоде (как правило год);
    r — приемлемая (прогнозируемая либо необходимая) доходность.
    Таким образом, подставляя в эту формулу значения предполагаемых поступлений, прибыльности и продолжительности периода прогнозирования, допускается рассчитать нынешнею внутреннюю стоимость каждого финансового актива. Собственно такой подход чаще всего и применяется потенциальными инвесторами.
    Необходимо особенно обратить внимание на то, что же в методах оценки, основанным на данной и аналогичных формулах, негласно предполагается капитализация получаемых доходов (проценты, дивиденды) с прибыльностью, равноправной ставке дисконтирования из формулы оценки. К примеру, в случае с облигацией ее оценка, приобретенная с помощью формулы, будет верна только лишь в том случае, когда постоянно получаемые проценты никак не применяются для потребления, а мгновенно инвестируются в те же самые облигации либо в ценные бумаги с той же прибыльностью и степенью риска. В том случае, в случае если вероятность подобного инвестирования отсутствует либо никак не планируется, использование формулы является ошибкой.
    Итак, рыночная цена, равно как оценка ценности актива, представляется величиной условной. В частности, на вторичном рынке роль данного признака устанавливается как среднее прогнозируемых цен возможных инвесторов. Несмотря на складывающуюся на рынке абсолютно обусловленную нынешнюю стоимость, какой угодно финансовый актив может иметь разную степень привлекательности для возможных инвесторов и в данном смысле может иметь для них разную значимость. Факторов тому может являться несколько: разная оценка вероятных денежных поступлений и оптимальной нормы прибыли, разные приоритеты в степени прочности и прибыльности и др.
    Как очевидно из формулы, оценка абстрактной цены находится в зависимости от трех характеристик: прогнозируемые денежные поступления, горизонт прогнозирования и норма прибыли. В касательстве первого параметра имеются разные подходы и модели, какие будут изложены далее. В касательстве 2-го параметра модели варьируют в зависимости от того, что же предполагает собою основной актив: для облигаций и привилегированных акций горизонт прогнозирования чаще всего урезан, для обычных акций он как правило одинаков бесконечности. Последний параметр, возможно, более существен. Первые два параметра плотно привязаны напрямую к базисному активу и поэтому обладают огромной ступенью объективности. Применимая норма прибыли, закладываемая инвестором в анализ, в данном случае в принципе не имеет отношения к базовому активу — она только отображает прибыльность других вариантов инвестиции денежных средств, общедоступных, возможно, лишь данному инвестору, что же и определяет вариабельность данного параметра. Вот почему именно нормой прибыли как правило варьируют инвесторы в ходе имитационного прогнозирования. В частности, приемлемая норма прибыли может устанавливаться инвестором последующими методами:
    • в объеме процентной ставки согласно банковским депозитам (rb);
    • исходя с процента, оплачиваемого банком вкладчику за сохранение его денег (rb), и надбавки за риск инвестирования в этот финансовый актив (rr):

    •исходя из процента, выплачиваемого по правительственным облигациям (rsb), и надбавки за риск (rr):

    Собственно по причине отличия в оценках базовых характеристик рынок ценных бумаг существует. Оценивая нынешнюю внутреннюю стоимость ценной бумаги, инвестор, в частности, варьирует значимостями нормы прибыли и прогнозируемых поступлений, которые могут существенно различаться у разных инвесторов.
    Как же соотносятся между собою текущие значения базарной цены и абстрактной стоимости финансового актива?
    Приведенная формула может применяться для решения разных стандартных задач. В частности, первая задача подразумевает непосредственно вычисление нынешней внутренней стоимости. Эта задача может появляться в следующей ситуации. Инвестор, к примеру, рассчитывает купить бескупонную облигацию, имея одновременно альтернативный вид вероятного размещения денежных средств. Задавая приемлемую норму прибыли (к примеру, с альтернативного варианта), он может рассчитать устраивающую его нынешнюю стоимость облигации, которая и будет внутренней ценой облигации с позиции этого инвестора, и сверить ее с рыночной. Вторая стандартная задача состоит в расчете нормы прибыли и сопоставлении ее с приемлемым для инвестора видом. В данном случае подразумевается известная стоимость актива, в качестве каковой берут его нынешнюю рыночную цену.

    1.2 Оценка долговых ценных бумаг
    Облигации являются долговыми ценными бумагами. Они могут издаваться в обращение государством либо корпорациями; в последнем случае облигации именуются долговыми частными ценными бумагами. Как правило, облигации дают их обладателям прибыль в виде фиксированного процента к нарицательной стоимости. Совместно с тем есть облигации с плавающей ставкой, меняющейся по некоторому вполне обусловленному алгоритму.
    По сроку действия облигации разделяются на кратковременные (с года до 3 лет), среднесрочные (с 3 до 7 лет), долговременные (с 7 до 30 лет) и пожизненные (выплата % осуществляется неопределенно длительное время).
    Периодическая выплата % по облигациям исполняется по купонам — вырезным талонам с отпечатанной на нем цифрой купонной ставки. Факт оплаты дохода сопутствуется изъятием купона из прилагаемой к облигации. Периодичность выплаты процента согласно облигации обусловливается критериями займа и может быть квартальной, полугодовой либо годовой. При остальных одинаковых условиях чем чаше начисляется прибыль, тем облигация выгоднее, тем больше ее рыночная стоимость.
    По способам выплаты дохода отличают:
    •облигации с фиксированной купонной ставкой;
    •облигации с плавающей купонной ставкой (величина процента по облигации находится в зависимости от уровня ссудного процента);
    •облигации с равномерно вырастающей купонной ставкой (она может быть увязана с уровнем инфляции);
    •облигации с нулевым купоном (эмиссионный курс облигации устанавливается ниже номинального; отличие меж ними предполагает собою прибыль инвестора, выплачиваемый в период погашения облигации; доля по облигации не платится);
    •облигации с оплатой по выбору (купонный доход по желанию инвестора имеет возможность заменяться облигациями нового выпуска);
    •облигации смешанного вида (в течение некоторого периода выплата дохода исполняется согласно фиксированной ставке, потом — согласно плавающей ставке).
    По способу обеспеченья облигации разделяются на:
    •облигации с материальным залогом (к примеру, «золотые» облигации обеспечены золотовалютными активами);
    •облигации с задатком в форме предстоящих залоговых поступлений (облигации благотворительных и социальных фондов, муниципальные облигации и др.);
    •облигации с задатком в форме поступлений от предстоящей хозяйственной работы (в частности, облигации с выкупным фондом, резервируемым в момент выпуска для дальнейшего погашения облигационного займа);
    •облигации с некоторыми гарантийными обязательствами;
    •не обеспеченные задатком облигации (могут публиковаться как по причине отсутствия у фирмы необходимого размера материальных и финансовых активов, так и, наоборот, ввиду высокой репутации компании, дозволяющей приобрести в долг, не прибегая к обеспечению собственных облигаций имущественными и финансовыми активами).
    По характеру обращения облигации разделяются на простые и конвертируемые. Последние являются переходной формой среди личным и заемным состоянием, потому как дают их обладателям возможность обменять их на установленных обстоятельствах на акции того же эмитента.
    Следует заметить, что итоговая прибыльность акций, зависящая от величины дивиденда и увеличения курсовой стоимости, как правило, превосходит прибыльность облигаций, собственно поэтому акции являются ключевым объектом вложений. Вместе с тем прибыльность облигаций меньше подвергается колебаниям рыночной конъюнктуры. Поэтому в обстоятельствах неустойчивой экономической ситуации приоритетность в подборе финансовых активов как объектов инвестирования может быть абсолютно иной — в частности, облигации в данном случае могут быть главным объектом вложений коммерческих банков, заботящихся не только лишь и не столько о прибыльности, сколько о прочности собственных вкладов. Уровень надежности здесь предпочитается величине прибыльности. В экономически развитых государствах есть частные коммерческие агентства, специализирующиеся классификацией корпоративных облигаций по степени их прочности и периодично публикующие данные сведения.
    Рассмотрим характеристики и методы оценки основных разновидностей облигаций.
    Облигации могут быть охарактеризованы разными стоимостными признаками, главными с каковых являются номинальная (либо нарицательная) и конверсионная стоимости, а кроме того выкупная и рыночная стоимости. Номинальная стоимость напечатана на облигации и применяется чаще всего в качестве основы для начисления %. Данный коэффициент имеет значение только лишь в 2-ух случаях: в период выпуска облигации при установлении стоимости размещения, а кроме того в моменты начисления %, в случае если последние привязаны к номиналу В период размещения облигационного займа стоимость облигации, как правило, совпадает с ее номинальной ценой.
    Конверсионная цена — это расчетный коэффициент, описывающий стоимость облигации, проспектом эмиссии которой предусмотрена вероятность конвертации ее при определенных обстоятельствах в обычные акции компании-эмитента. Алгоритмы расчета конверсионной цены будут рассмотрены позже.
    Рассмотрим характеристики и методы оценки основных разновидностей облигаций.
    Облигации могут быть охарактеризованы разными стоимостными признаками, главными с каковых являются номинальная (либо нарицательная) и конверсионная стоимости, а кроме того выкупная и рыночная стоимости. Номинальная стоимость напечатана на облигации и применяется чаще всего в качестве основы для начисления %. Данный коэффициент имеет значение только лишь в 2-ух случаях: в период выпуска облигации при установлении стоимости размещения, а кроме того в моменты начисления %, в случае если последние привязаны к номиналу В период размещения облигационного займа стоимость облигации, как правило, совпадает с ее номинальной ценой.
    Конверсионная цена — это расчетный коэффициент, описывающий стоимость облигации, проспектом эмиссии которой предусмотрена вероятность конвертации ее при определенных обстоятельствах в обычные акции компании-эмитента. Алгоритмы расчета конверсионной цены будут рассмотрены позже.
    Выкупная цена (синонимы: стоимость преждевременного погашения, отзывная цена) — это цена, согласно которой производится выплата облигации эмитентом по истечении времени облигационного займа либо до этого момента, если такая возможность предусмотрена условиями ссуды. Эта цена сходится с нарицательной стоимостью, как правило, в том случае, в случае если долг не подразумевает досрочного его закрытия. С позиции оценки поэтому распределяют два типа ссуд: без права и с правом преждевременного погашения. В первом случае облигации погашаются согласно истечении периода, на который они были выпущены. В другом случае возможно преждевременное погашение, либо отзыв облигаций с рынка. Как правило, инициатива подобного отзыва принадлежит эмитенту.
    По сравнению с акциями облигации в меньшей степени защищены от перемены стоимости и процентных ставок, а потерн, обусловленные данным действием, могут нести в зависимости от определенной ситуации или инвесторы, или эмитенты. Для этого Для того чтобы приобрести определенное понятие о вероятных альтернативах, изобразим последующую обстановку. Облигационный ссуда представляет собою по сущности приобретение кредита только не от одного, а от многочисленных кредиторов, чаще всего не известных эмитенту. Каждое привлечение ссудных денег сопряжено с затратами, которые выражаются в виде уплачиваемых %. Предположим, что процентная ставка согласно облигационному займу фиксирована и является 15% в год. Далее допустим, что в итоге перемены экономической ситуации процентные ставки согласно долговременным кредитам стремительно упали и установились на уровне 10%, к тому же их увеличения в обозримом будущем не предвидится. Это значит, что компания-эмитент несет сравнительно крупные затраты, чем могла б. Другими словами, эмитенту дешевле преждевременно погасить старый долг и потом разместить новый с наиболее невысокой процентной ставкой.
    Поэтому некоторые займы могут выпускаться с условием их преждевременного закрытия, т.е. для облигаций подобных займов в условиях эмиссии устанавливается выкупная цена, согласно которой облигации могут быть отозваны с рынка. Как правило, данная цена повыше нарицательной цены, в частности, на Западе обыденной является практика, если выкупная цена превосходит нарицательную стоимость на необходимую сумму годовых %. Могут учитываться и такие обстоятельства, когда величина превышения над номинальной стоимостью сбывает по мере приближения срока естественного закрытия ссуды.
    Вполне, безусловно, что инвесторы также хотели б подстраховаться от возможности досрочного закрытия ссуды, чтобы он не преобразовался в краткосрочный. В следствии этого в случае с отзывными облигациями нередко предусматривается защита в виде запрета на досрочное погашение облигаций в 1-ые к лет с момента эмиссии. По истечении данного времени эмитент имеет право обнародовать о досрочном закрытии в тот момент, если он посчитает необходимым. Условия преждевременного закрытия, в том числе длительность времени защиты, размер отзываемых облигаций (всегда облигации либо какая-то их часть), график погашения и т.п., формируются в проспекте эмиссии. Отметим, что вероятность эмиссии облигаций с обстоятельством преждевременного закрытия учтена законодательством «Об акционерных обществах».
    Рыночная (курсовая) стоимость облигации обусловливается конъюнктурой рынка. Значение рыночной стоимости облигации в процентах к номиналу называется курсом облигации. Как уже отмечалось выше, данная стоимость может не сходиться с нынешней внутренней ценой облигации.


    Оценка облигаций с нулевым купоном
    Это самый простой случай. Поскольку денежные поступления по годам, за исключением последнего года, равны нулю, формула имеет вид:



    гдеVt, — стоимость облигации с позиции инвестора (теоретическая стоимость); CF — сумма, выплачиваемая при погашении облигации; n — число лет, через которое произойдет погашение облигации; FM2(r, n) — дисконтирующий множитель из финансовой таблицы.
    Оценка бессрочных облигаций
    Бессрочная облигация предусматривает неопределенно долгую выплату дохода (CF) в установленном размере или по плавающей процентной ставке. В первом случае формула трансформируется в формулу суммы членов бесконечно убывающей геометрической профессии, поэтому


    1.2 Оценка безотзывных облигаций с постоянным доходом
    Денежный поток в этом случае складывается из одинаковых по годам поступлений (С) и нарицательной стоимости облигации (М), выплачиваемой в момент погашения. Таким образом, формула трансформируется в следующую:



    В экономически развитых странах весьма распространенными являются облигационные займы с полугодовой выплатой процентов. Такие займы более привлекательны, поскольку инвестор в этом случае в большей степени защищен от инфляции и, кроме того, имеет возможность получения дополнительного дохода от реинвестирования получаемых процентов.
    Можно дать общую формулу для расчета внутренней стоимости облигации с выплатой процента каждые полгода:



    1.3 Оценка долевых ценных бумаг
    Долевыми ценными бумагами являются разные виды акций. Как и в случае облигациями, отличают несколько количественных характеристик, применяемых для оценки акции: внутренняя, номинальная, балансовая, конверсионная и ликвидационная стоимости, а также эмиссионная и курсовая цены.
    Конверсионную стоимость можно рассчитывать для привилегированных акций, в условиях эмиссии которых учтена вероятность их конвертации в обычные акции.
    Номинальная стоимость акции — это цена, указанная на бланке акции. В отличие от облигации, для каковой номинальная стоимость содержит значительное значение, потому как доля по облигациям устанавливаются согласно отношению к номиналу независимо от курсовой цены, для акции данный коэффициент фактически не имеет значения и обдает только информативную нагрузку, определяя часть уставного капитала, что приходилась на 1 акцию в момент учреждения компании.
    Эмиссионная стоимость представляет собою стоимость, согласно каковой акция эмитируется, т.е. продается на первичном рынке. Данная стоимость может отличаться от номинальной цены, потому как чаще всего размещение акций производится через посредническую компанию, являющуюся профессиональным участником фондового рынка. В этом случае посредническая компания скупает весь выпуск акций согласно согласованной стоимости и в дальнейшем реализует их на рынке согласно стоимости, что определяется уже этой компанией и, безусловно, превосходит номинал.

  • Адамчук В.В., Кокин Ю.П., Яковлев P.A. Экономика труда. - М.: Финстатинформ, 1999.
    Антипина О., Иноземцев В. Диалектика стоимости в постиндустриальном обществе // Мировая экономика и международные отношения. - 1998. - № 5. - С. 48-59; № 6. - С. 48-59; №7. -С. 19-29.
    Балацкий Е.В. Искажение равновесных цен на рынках макрофакторов // Проблемы прогнозирования. - 2005. - № 5. - С.124-133.
    Вальтух К.К. Общий уровень цен. Теория статистического исследования. - М., 1998.
    Вальтух К.К. Информационная теория стоимости и законы неравновесной экономики. - М., 2004.
    Вишневская Н.Т. Затраты на рабочую …

    Читать подробнее

    Адамчук В.В., Кокин Ю.П., Яковлев P.A. Экономика труда. - М.: Финстатинформ, 1999.
    Антипина О., Иноземцев В. Диалектика стоимости в постиндустриальном обществе // Мировая экономика и международные отношения. - 1998. - № 5. - С. 48-59; № 6. - С. 48-59; №7. -С. 19-29.
    Балацкий Е.В. Искажение равновесных цен на рынках макрофакторов // Проблемы прогнозирования. - 2005. - № 5. - С.124-133.
    Вальтух К.К. Общий уровень цен. Теория статистического исследования. - М., 1998.
    Вальтух К.К. Информационная теория стоимости и законы неравновесной экономики. - М., 2004.
    Вишневская Н.Т. Затраты на рабочую силу и производительность труда // Труд за рубежом. - 2003. - № 4. - С. 3-17.
    Владимирова Л.П. Экономика труда. Учеб. пособие. - М.: ИД «Дашков и К°», 2002.
    Воловская Н.М. Экономика и социология труда: - Учеб. пособие. - Новосибирск: Сибирское соглашение, 2001.
    Генкин Б.М. Экономика и социология труда. - М.: Норма; ИНФРА-М, 1998.
    Губанов С. Система организации и поощрения труда (опыт методической разработки) // Экономист. - 1996. - № 3. - С.34-46.
    Дегтярев Л.С. Роль государственной социальной политики в обеспечении гендерного равенства в зарубежных странах // Труд за рубежом. - 2002. - № 2. - С. 30-52.
    Демографическое развитие России через призму переписи населения 2002 г. // Проблемы прогнозирования. - 2004. - №4.-С. 159-166.
    Демченко Т. Демографический потенциал России в условиях глобализации // Российский экономический журнал. - 2003. -№1.-С. 75-84.
    Европейский трудовой контракт // Труд за рубежом. - 2000.-№ 2.-С. 117-126.
    Егоршин А.П., Мазин А.Л. Российский рынок труда в переходной экономике: Монография. - Н. Новгород: НИМБ, 2004.
    Жеребин В.М., Алексеева O.A., Землянская В.H. Ресурсный потенциал стадий жизненного цикла семьи // Вопросы статистики. - 2005. - № 8. - С. 33-44.
    Маркс К. Капитал. Т. 1. // Маркс К., Энгельс Ф. Соч., 2-е изд., Т. 23.
    Одегов Ю.Г., Руденко Г.Г., Лунева Н.К. Рынок труда (практическая макроэкономика труда). - М.: Альфа-Пресс, 2007.
    Щетинин В. Человеческий капитал и неоднозначность его трактовки // Мировая экономика и международные отношения. - 2001. - № 12. - С. 42-49.
    Экономика труда / Под ред. М.А. Винокурова, H.A. Горелова. - СПб.: Питер, 2004.
    Яковенко Е.Г., Христолюбова Н.Е., Мостова В.Д. Экономика труда: Учеб. пособие для вузов. - М.: ЮНИТИ-ДАНА,

  • Итак, рыночная цена, равно как оценка ценности актива, представляется величиной условной. В частности, на вторичном рынке роль данного признака устанавливается как среднее прогнозируемых цен возможных инвесторов. Несмотря на складывающуюся на рынке абсолютно обусловленную нынешнюю стоимость, какой угодно финансовый актив может иметь разную степень привлекательности для возможных инвесторов и в данном смысле может иметь для них разную значимость. Факторов тому может являться несколько: разная оценка вероятных денежных поступлений и оптимальной нормы прибыли, разные приоритеты в степени …

    Читать подробнее

    Итак, рыночная цена, равно как оценка ценности актива, представляется величиной условной. В частности, на вторичном рынке роль данного признака устанавливается как среднее прогнозируемых цен возможных инвесторов. Несмотря на складывающуюся на рынке абсолютно обусловленную нынешнюю стоимость, какой угодно финансовый актив может иметь разную степень привлекательности для возможных инвесторов и в данном смысле может иметь для них разную значимость. Факторов тому может являться несколько: разная оценка вероятных денежных поступлений и оптимальной нормы прибыли, разные приоритеты в степени прочности и прибыльности и др.Как очевидно из формулы, оценка абстрактной цены находится в зависимости от трех характеристик: прогнозируемые денежные поступления, горизонт прогнозирования и норма прибыли. В касательстве первого параметра имеются разные подходы и модели, какие будут изложены далее. В касательстве 2-го параметра модели варьируют в зависимости от того, что же предполагает собою основной актив: для облигаций и привилегированных акций горизонт прогнозирования чаще всего урезан, для обычных акций он как правило одинаков бесконечности. Последний параметр, возможно, более существен. Первые два параметра плотно привязаны напрямую к базисному активу и поэтому обладают огромной ступенью объективности. Применимая норма прибыли, закладываемая инвестором в анализ, в данном случае в принципе не имеет отношения к базовому активу — она только отображает прибыльность других вариантов инвестиции денежных средств, общедоступных, возможно, лишь данному инвестору, что же и определяет вариабельность данного параметра. Вот почему именно нормой прибыли как правило варьируют инвесторы в ходе имитационного прогнозирования. В частности, приемлемая норма прибыли может устанавливаться инвестором последующими методами:• в объеме процентной ставки согласно банковским депозитам (rb);• исходя с процента, оплачиваемого банком вкладчику за сохранение его денег (rb), и надбавки за риск инвестирования в этот финансовый актив (rr):•исходя из процента, выплачиваемого по правительственным облигациям (rsb), и надбавки за риск (rr):Собственно по причине отличия в оценках базовых характеристик рынок ценных бумаг существует. Оценивая нынешнюю внутреннюю стоимость ценной бумаги, инвестор, в частности, варьирует значимостями нормы прибыли и прогнозируемых поступлений, которые могут существенно различаться у разных инвесторов.Как же соотносятся между собою текущие значения базарной цены и абстрактной стоимости финансового актива?Приведенная формула может применяться для решения разных стандартных задач. В частности, первая задача подразумевает непосредственно вычисление нынешней внутренней стоимости. Эта задача может появляться в следующей ситуации. Инвестор, к примеру, рассчитывает купить бескупонную облигацию, имея одновременно альтернативный вид вероятного размещения денежных средств. Задавая приемлемую норму прибыли (к примеру, с альтернативного варианта), он может рассчитать устраивающую его нынешнюю стоимость облигации, которая и будет внутренней ценой облигации с позиции этого инвестора, и сверить ее с рыночной. Вторая стандартная задача состоит в расчете нормы прибыли и сопоставлении ее с приемлемым для инвестора видом. В данном случае подразумевается известная стоимость актива, в качестве каковой берут его нынешнюю рыночную цену.1.2 Оценка долговых ценных бумагОблигации являются долговыми ценными бумагами. Они могут издаваться в обращение государством либо корпорациями; в последнем случае облигации именуются долговыми частными ценными бумагами. Как правило, облигации дают их обладателям прибыль в виде фиксированного процента к нарицательной стоимости. Совместно с тем есть облигации с плавающей ставкой, меняющейся по некоторому вполне обусловленному алгоритму.По сроку действия облигации разделяются на кратковременные (с года до 3 лет), среднесрочные (с 3 до 7 лет), долговременные (с 7 до 30 лет) и пожизненные (выплата % осуществляется неопределенно длительное время).Периодическая выплата % по облигациям исполняется по купонам — вырезным талонам с отпечатанной на нем цифрой купонной ставки. Факт оплаты дохода сопутствуется изъятием купона из прилагаемой к облигации. Периодичность выплаты процента согласно облигации обусловливается критериями займа и может быть квартальной, полугодовой либо годовой. При остальных одинаковых условиях чем чаше начисляется прибыль, тем облигация выгоднее, тем больше ее рыночная стоимость.По способам выплаты дохода отличают:•облигации с фиксированной купонной ставкой;•облигации с плавающей купонной ставкой (величина процента по облигации находится в зависимости от уровня ссудного процента);•облигации с равномерно вырастающей купонной ставкой (она может быть увязана с уровнем инфляции);•облигации с нулевым купоном (эмиссионный курс облигации устанавливается ниже номинального; отличие меж ними предполагает собою прибыль инвестора, выплачиваемый в период погашения облигации; доля по облигации не платится);•облигации с оплатой по выбору (купонный доход по желанию инвестора имеет возможность заменяться облигациями нового выпуска);•облигации смешанного вида (в течение некоторого периода выплата дохода исполняется согласно фиксированной ставке, потом — согласно плавающей ставке).По способу обеспеченья облигации разделяются на:•облигации с материальным залогом (к примеру, «золотые» облигации обеспечены золотовалютными активами);•облигации с задатком в форме предстоящих залоговых поступлений (облигации благотворительных и социальных фондов, муниципальные облигации и др.);•облигации с задатком в форме поступлений от предстоящей хозяйственной работы (в частности, облигации с выкупным фондом, резервируемым в момент выпуска для дальнейшего погашения облигационного займа);•облигации с некоторыми гарантийными обязательствами;•не обеспеченные задатком облигации (могут публиковаться как по причине отсутствия у фирмы необходимого размера материальных и финансовых активов, так и, наоборот, ввиду высокой репутации компании, дозволяющей приобрести в долг, не прибегая к обеспечению собственных облигаций имущественными и финансовыми активами).По характеру обращения облигации разделяются на простые и конвертируемые. Последние являются переходной формой среди личным и заемным состоянием, потому как дают их обладателям возможность обменять их на установленных обстоятельствах на акции того же эмитента.Следует заметить, что итоговая прибыльность акций, зависящая от величины дивиденда и увеличения курсовой стоимости, как правило, превосходит прибыльность облигаций, собственно поэтому акции являются ключевым объектом вложений. Вместе с тем прибыльность облигаций меньше подвергается колебаниям рыночной конъюнктуры. Поэтому в обстоятельствах неустойчивой экономической ситуации приоритетность в подборе финансовых активов как объектов инвестирования может быть абсолютно иной — в частности, облигации в данном случае могут быть главным объектом вложений коммерческих банков, заботящихся не только лишь и не столько о прибыльности, сколько о прочности собственных вкладов. Уровень надежности здесь предпочитается величине прибыльности. В экономически развитых государствах есть частные коммерческие агентства, специализирующиеся классификацией корпоративных облигаций по степени их прочности и периодично публикующие данные сведения.Рассмотрим характеристики и методы оценки основных разновидностей облигаций.Облигации могут быть охарактеризованы разными стоимостными признаками, главными с каковых являются номинальная (либо нарицательная) и конверсионная стоимости, а кроме того выкупная и рыночная стоимости. Номинальная стоимость напечатана на облигации и применяется чаще всего в качестве основы для начисления %. Данный коэффициент имеет значение только лишь в 2-ух случаях: в период выпуска облигации при установлении стоимости размещения, а кроме того в моменты начисления %, в случае если последние привязаны к номиналу В период размещения облигационного займа стоимость облигации, как правило, совпадает с ее номинальной ценой.Конверсионная цена — это расчетный коэффициент, описывающий стоимость облигации, проспектом эмиссии которой предусмотрена вероятность конвертации ее при определенных обстоятельствах в обычные акции компании-эмитента. Алгоритмы расчета конверсионной цены будут рассмотрены позже.Рассмотрим характеристики и методы оценки основных разновидностей облигаций.Облигации могут быть охарактеризованы разными стоимостными признаками, главными с каковых являются номинальная (либо нарицательная) и конверсионная стоимости, а кроме того выкупная и рыночная стоимости. Номинальная стоимость напечатана на облигации и применяется чаще всего в качестве основы для начисления %. Данный коэффициент имеет значение только лишь в 2-ух случаях: в период выпуска облигации при установлении стоимости размещения, а кроме того в моменты начисления %, в случае если последние привязаны к номиналу В период размещения облигационного займа стоимость облигации, как правило, совпадает с ее номинальной ценой.Конверсионная цена — это расчетный коэффициент, описывающий стоимость облигации, проспектом эмиссии которой предусмотрена вероятность конвертации ее при определенных обстоятельствах в обычные акции компании-эмитента. Алгоритмы расчета конверсионной цены будут рассмотрены позже.Выкупная цена (синонимы: стоимость преждевременного погашения, отзывная цена) — это цена, согласно которой производится выплата облигации эмитентом по истечении времени облигационного займа либо до этого момента, если такая возможность предусмотрена условиями ссуды. Эта цена сходится с нарицательной стоимостью, как правило, в том случае, в случае если долг не подразумевает досрочного его закрытия. С позиции оценки поэтому распределяют два типа ссуд: без права и с правом преждевременного погашения. В первом случае облигации погашаются согласно истечении периода, на который они были выпущены. В другом случае возможно преждевременное погашение, либо отзыв облигаций с рынка. Как правило, инициатива подобного отзыва принадлежит эмитенту.По сравнению с акциями облигации в меньшей степени защищены от перемены стоимости и процентных ставок, а потерн, обусловленные данным действием, могут нести в зависимости от определенной ситуации или инвесторы, или эмитенты. Для этого Для того чтобы приобрести определенное понятие о вероятных альтернативах, изобразим последующую обстановку. Облигационный ссуда представляет собою по сущности приобретение кредита только не от одного, а от многочисленных кредиторов, чаще всего не известных эмитенту. Каждое привлечение ссудных денег сопряжено с затратами, которые выражаются в виде уплачиваемых %. Предположим, что процентная ставка согласно облигационному займу фиксирована и является 15% в год. Далее допустим, что в итоге перемены экономической ситуации процентные ставки согласно долговременным кредитам стремительно упали и установились на уровне 10%, к тому же их увеличения в обозримом будущем не предвидится. Это значит, что компания-эмитент несет сравнительно крупные затраты, чем могла б. Другими словами, эмитенту дешевле преждевременно погасить старый долг и потом разместить новый с наиболее невысокой процентной ставкой.Поэтому некоторые займы могут выпускаться с условием их преждевременного закрытия, т.е. для облигаций подобных займов в условиях эмиссии устанавливается выкупная цена, согласно которой облигации могут быть отозваны с рынка. Как правило, данная цена повыше нарицательной цены, в частности, на Западе обыденной является практика, если выкупная цена превосходит нарицательную стоимость на необходимую сумму годовых %. Могут учитываться и такие обстоятельства, когда величина превышения над номинальной стоимостью сбывает по мере приближения срока естественного закрытия ссуды.Вполне, безусловно, что инвесторы также хотели б подстраховаться от возможности досрочного закрытия ссуды, чтобы он не преобразовался в краткосрочный. В следствии этого в случае с отзывными облигациями нередко предусматривается защита в виде запрета на досрочное погашение облигаций в 1-ые к лет с момента эмиссии. По истечении данного времени эмитент имеет право обнародовать о досрочном закрытии в тот момент, если он посчитает необходимым. Условия преждевременного закрытия, в том числе длительность времени защиты, размер отзываемых облигаций (всегда облигации либо какая-то их часть), график погашения и т.п., формируются в проспекте эмиссии. Отметим, что вероятность эмиссии облигаций с обстоятельством преждевременного закрытия учтена законодательством «Об акционерных обществах».Рыночная (курсовая) стоимость облигации обусловливается конъюнктурой рынка. Значение рыночной стоимости облигации в процентах к номиналу называется курсом облигации. Как уже отмечалось выше, данная стоимость может не сходиться с нынешней внутренней ценой облигации.Оценка облигаций с нулевым купономЭто самый простой случай. Поскольку денежные поступления по годам, за исключением последнего года, равны нулю, формула имеет вид:гдеVt, — стоимость облигации с позиции инвестора (теоретическая стоимость); CF — сумма, выплачиваемая при погашении облигации; n — число лет, через которое произойдет погашение облигации; FM2(r, n) — дисконтирующий множитель из финансовой таблицы.Оценка бессрочных облигацийБессрочная облигация предусматривает неопределенно долгую выплату дохода (CF) в установленном размере или по плавающей процентной ставке. В первом случае формула трансформируется в формулу суммы членов бесконечно убывающей геометрической профессии, поэтому1.2 Оценка безотзывных облигаций с постоянным доходомДенежный поток в этом случае складывается из одинаковых по годам поступлений (С) и нарицательной стоимости облигации (М), выплачиваемой в момент погашения. Таким образом, формула трансформируется в следующую:В экономически развитых странах весьма распространенными являются облигационные займы с полугодовой выплатой процентов. Такие займы более привлекательны, поскольку инвестор в этом случае в большей степени защищен от инфляции и, кроме того, имеет возможность получения дополнительного дохода от реинвестирования получаемых процентов.Можно дать общую формулу для расчета внутренней стоимости облигации с выплатой процента каждые полгода:1.3 Оценка долевых ценных бумагДолевыми ценными бумагами являются разные виды акций. Как и в случае облигациями, отличают несколько количественных характеристик, применяемых для оценки акции: внутренняя, номинальная, балансовая, конверсионная и ликвидационная стоимости, а также эмиссионная и курсовая цены.Конверсионную стоимость можно рассчитывать для привилегированных акций, в условиях эмиссии которых учтена вероятность их конвертации в обычные акции.Номинальная стоимость акции — это цена, указанная на бланке акции. В отличие от облигации, для каковой номинальная стоимость содержит значительное значение, потому как доля по облигациям устанавливаются согласно отношению к номиналу независимо от курсовой цены, для акции данный коэффициент фактически не имеет значения и обдает только информативную нагрузку, определяя часть уставного капитала, что приходилась на 1 акцию в момент учреждения компании.Эмиссионная стоимость представляет собою стоимость, согласно каковой акция эмитируется, т.е. продается на первичном рынке. Данная стоимость может отличаться от номинальной цены, потому как чаще всего размещение акций производится через посредническую компанию, являющуюся профессиональным участником фондового рынка. В этом случае посредническая компания скупает весь выпуск акций согласно согласованной стоимости и в дальнейшем реализует их на рынке согласно стоимости, что определяется уже этой компанией и, безусловно, превосходит номинал.С началом операций фирмы часть денежных средств, приходящаяся на 1 акцию, мгновенно меняется. С этой точки зрения акция характеризуется балансовой ценой, что может быть рассчитана по балансу как отношение стоимости чистых активов (общая цена активов согласно балансу за минусом задолженности кредиторам) к общему числу выданных акций-Ликвидационная стоимость акции может быть определена только в период ликвидации общества. Она демонстрирует, какая часть цены активов согласно расценкам возможной реализации, сохранившаяся в последствии расчетов с кредиторами, приходится на 1 акцию. Потому как учетные цены активов могут существенно различаться от их рыночных цен в зависимости от инфляции и конъюнктуры рынка, ликвидационная цена не равна балансовой.Для учета и анализа наибольшее значение имеет курсовая (нынешняя рыночная) цена.

Эта работа вам не подошла?
У наших авторов вы можете заказать любую учебную работу от 200 руб. Оформите заказ и авторы начнут откликаться уже через 10 минут!
Заказать работу
Совершить оплату можно с помощью:
  • webmoney
  • yandex
  • mastercard
  • visa
  • qiwi